转眼间，2024年已经过半。

  回顾上半年，A股市场共有21家上市公司（被）申请重整及预重整，7家上市公司公开招募重整投资人。

  跟往年一样，上市公司的破产重整大都采用预重整机制。从过往的上市公司破产重整案例来看，很少会有上市公司会在上半年直接进入正式的破产重整程序。今年上半年只有*ST金科正式进入破产重整程序。而在去年完成重整的15家上市公司中，同样也仅有*ST京蓝和*ST明诚在上半年进入正式的破产重整程序，其余的均在下半年，尤其是10月份、11月份。

  这点其实可以理解，因为上市公司重整的受理需通过双线核查，即行政条线需要先由省政府向证监会出具通报材料，再由证监会出具无异议函；法院条线需由中级人民法院逐级呈报至最高人民法院审查通过。宜宾市中级人民法院党组书记、院长杨敏曾撰文分析2019年至2021年25个上市公司重整案例，得出双线核查时间大概需要245天的结论。

  正是因为如此，我们很少看到上市公司在上半年就进入正式的重整程序，普遍都采用预重整程序，在层报审批的同时，将债权申报、资产评估、财务审计、投资人招募等庭内程序提前进行，使庭内程序被有效削减，进而可以在年底之前完成重整，保住上市公司的主体资格。

  而今年上半年就进入正式重整程序的*ST金科，其实早在2023年5月就被债权人申请重整了，虽然没有采用预重整程序，但是该走的审批流程也都没有少。至于为啥*ST金科不用在去年底前完成重整，这是因为其净资产还没为负，无需抢在年底前完成重整使净资产转正，并且是因为进入了重整程序才被戴上了“*ST”这顶帽子。

  4月12日，国务院印发“新国九条”，提出要加大退市监管力度，进一步严格强制退市标准，畅通多元退市渠道，精准打击各类违规“保壳”行为。在“史上最严”的退市新规出台后，市场上的问题股开启了持续下跌潮，其中有不少股票更是直接跌破1块钱的红线，甚至退市。

  上半年（被）申请重整的21家上市公司中，有6家在（被）申请重整当天股价已经跌破1块钱，陷入面值退市危机。可见，申请破产重整成为了上市公司避免面值退市的手段之一。随着各类问题股的继续出清，预计下半年因为面值退市危机而（被）申请重整的上市公司会越来越多。这也意味着，申请重整的上市公司，不一定都是具备重整价值的，有些是快要退市了而不得不申请重整作“垂死挣扎”。而不具备重整价值的上市公司申请重整了也是拿不到证监会路条的，最终该退市的还是会退市，这是有意向参与上市公司重整的投资人需要格外注意的。

  另外，从上半年的重整投资人的招募情况来看，竞争可谓非常激烈。*ST文投报名的意向投资人多达26个，*ST汉马和*ST合泰的意向投资人超30个。当然了，意向投资人多以财务投资人为主，毕竟产业投资人需要担负后续上市公司的运营发展，并且锁定三年；而财务投资人仅为上市公司提供资金，锁定一年后即可退出。另外报名参与*ST傲农的意向投资人明显比上述三家上市公司的要少，这是因为*ST傲农的报名保证金大幅提高至了5000万元。可见，保证金的提高也自动筛选出更有资金实力的投资人，使管理人在更小范围内对意向投资人进行遴选，进而优中选优。

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